- Το Shadow Banking ανέρχεται σε 250 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑή το 49% των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων του κόσμου, σύμφωνα με το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας. Τα κεφάλαια του κεφαλιού ελέγχουν 15 φορές περισσότερα περιουσιακά στοιχεία στον Σύνδεσμο από ό, τι το 2008.
Ο οικονομολόγος Paul McCulli εισέρχεται στον όρο “Shadow Banking” το 2007, λίγο περισσότερο από ένα χρόνο πριν καταρρεύσει ο Lehman Brothers. Σύντομα κατέστη σαφές ότι ένα ελαφρύ δάνειο βοήθησε να πυροδοτήσει την κατάρρευση ενός σημαντικού ενυπόθηκου δανείου, το οποίο έφερε το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα στα γόνατα. Μετά από σχεδόν δύο δεκαετίες, οι πωλήσεις στην αγορά ομολόγων που προκλήθηκαν από το χαοτικό τιμολόγιο του Προέδρου Donald Trump προκάλεσαν ανησυχίες σχετικά με μια παρόμοια κρίση ρευστότητας.
Η μεγάλη ύφεση υπογράμμισε τον τρόπο με τον οποίο τα διάφορα θεσμικά όργανα, εκτός από τις τράπεζες, συμμετέχουν στο δανεισμό στο ίδιο επίπεδο ρυθμιστικού ελέγχου, εφαρμόζονται στις τράπεζες, ακόμη και αν είναι επίσης ζωτικής σημασίας για την υγεία ενός ευρύτερου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Αυτή τη φορά, ωστόσο, η κύρια προσοχή μετατοπίστηκε από τις επενδυτικές τράπεζες και τις υποθήκες σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και ιδιωτικές εταιρείες αποθεμάτων. Για παράδειγμα, μια ασυνήθιστη αύξηση της απόδοσης του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, το οποίο αυξάνεται καθώς η τιμή των ομολόγων πέφτει, πλακόστρωσε την προσοχή στο πόσο υψηλού επιπέδου συναλλαγές με hedge fund βοηθούν στη διατήρηση της επιβάρυνσης των αγορών ταμειακών αγορών, αλλά μπορούν επίσης να αποτελούν ευρύτερη απειλή για την οικονομία όταν το λύσουν.
Οι τράπεζες, φυσικά, μετατρέπουν τις καταθέσεις μετρητών από τους πελάτες σε μακροπρόθεσμα, μη ρευστοποιημένα περιουσιακά στοιχεία, όπως ενυπόθηκα δάνεια και άλλα είδη δανείων για καταναλωτές και επιχειρήσεις. Τα σκιά τραπεζικά ιδρύματα, στην πραγματικότητα, κάνουν τα ίδια, αλλά, συλλέγοντας και δανεισμό κεφαλαίων από επενδυτές αντί να χρησιμοποιούν καταθέσεις καταναλωτών.
Ενώ ο περιγραφέας της “σκιάς τραπεζικής” μπορεί να φαίνεται δυσοίωνος, δεν υπάρχει τίποτα κακό με αυτό, δήλωσε ο Amit Sera, καθηγητής οικονομικών στη Σχολή Επιχειρήσεων του Stanford και ανώτερος ερευνητής στο Πανεπιστημιακό Ινστιτούτο Hoover, το Αναλυτικό Κέντρο Συντηρητικών. Στην πραγματικότητα, μια αλλαγή στο επικίνδυνο δανεισμό εκτός της παραδοσιακής τραπεζικής υπόθεσης μπορεί να αυξήσει τη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
«Αυτό συχνά χάνεται», είπε ΤύχηΠεδίο
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορούν να διακινδυνεύσουν πολύ περισσότερο από τις τράπεζες, επειδή φέρνουν κεφάλαια από επενδυτές που συχνά συμφωνούν να «μπλοκάρουν» τα χρήματά τους για μεγάλο χρονικό διάστημα, συμβάλλοντας στην απομόνωση της εταιρείας από βραχυπρόθεσμες ζημίες. Όπως σημείωσε ο Sera, αυτοί οι επενδυτές συχνά διευκολύνουν την αποκάλυψη των τιμών στις αγορές για ομόλογα και άλλους τίτλους.
Ένα παράδειγμα είναι το λεγόμενο “βασικό εμπόριο”, όταν τα hedge funds αγοράζουν υποχρεώσεις του Δημοσίου και πωλούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που σχετίζονται με αυτά τα ομόλογα για να επωφεληθούν από τις μικροσκοπικές τιμές μεταξύ τους. Έχοντας λάβει κέρδος από τη διαιτησία, οι εταιρείες αυτές στρέφονται σε θεμελιώδη ανισορροπία στις πιστωτικές αγορές που δημιουργήθηκαν από το γεγονός ότι τα αμοιβαία κεφάλαια, τα συνταξιοδοτικά ταμεία, οι ασφαλιστικές εταιρείες και η άλλη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων έχουν μεγάλη ζήτηση για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
Ωστόσο, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου θα πρέπει να δανείζονται σε μεγάλο βαθμό για να κάνουν την υπηρεσία αντάξια, μερικές φορές χρησιμοποιώντας έως και 50-100 φορές, οπότε οι αγορές για βραχυπρόθεσμο χρέος μπορεί να υποφέρουν όταν το εμπόριο στα 800 δισεκατομμύρια δολάρια θα χαλαρώσει.
“Δημιουργεί αποτελέσματα κύματος”, δήλωσε ο θείο. “Πρέπει πάντα να ανησυχείτε για τα αποτελέσματα των κυμάτων.”
Γεμίζοντας για τους αδελφούς Lehman
Το γεγονός ότι τα hedge -funds δεν χρηματοδοτούνται από καταθέσεις καταναλωτών δεν σημαίνει ότι η κυβέρνηση δεν μπορεί να αναγκαστεί να παρέμβει όταν τα πράγματα πηγαίνουν νότια. Δέκα χρόνια πριν από την αμφιλεγόμενη σωτηρία της τράπεζας το 2008, το αμοιβαίο κεφάλαιο κινδύνου της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων θεωρήθηκε επίσης “πάρα πολύ για να αποτύχει”.
Η επιχείρηση LTCM επικεντρώθηκε στην παραγωγή στοιχείων χρησιμοποιώντας στοιχήματα υψηλής ειδικευμένης στοιχηματισμού στις ευκαιρίες διαιτησίας στις αγορές ομολόγων. Τελικά, διατήρησε περίπου το 5% των περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος στον κόσμο, αλλά η εταιρεία υπέστη ασταθείς απώλειες όταν η Ρωσία από προεπιλογή στο καθήκον της το 1998.
“Νομίζω ότι ο αντίκτυπος με τον οποίο ασχολούμαστε τώρα είναι πολύ περισσότερο από αυτό”, δήλωσε ο Ita Goldstein, πρόεδρος της Σχολής Οικονομικών του Πανεπιστημίου της Πενσυλβανίας.
Δέκα χρόνια αργότερα, οι Lehman Brothers και Bear Stearns απέτυχαν, απειλώντας να φέρουν το μεγαλύτερο μέρος του τραπεζικού συστήματος της Αμερικής, καθώς και στις ομοσπονδιακές επιχειρήσεις, όπως οι Fannie Mae και Freddie Mac, κάτω μαζί τους. Ούτε μια ενιαία επενδυτική τράπεζα ανέλαβε καταθέσεις καταναλωτών, αλλά οι αγορές για βραχυπρόθεσμο χρέος κατασχέθηκαν σε κάθε περίπτωση. Ξαφνικά, όταν ακολούθησε μια ευρεία πιστωτική κρίση, οι τράπεζες και οι εταιρείες ήταν πείνα για κεφάλαια.
Μαζί με την έντονη αυξανόμενη ρύθμιση και την επίβλεψη των μεγαλύτερων τραπεζών της χώρας, η επακόλουθη νομοθεσία για τη μεταρρύθμιση του Dodd Frank αφορούσε επίσης τους μη τραπεζικούς πιστωτές.
Ωστόσο, ο τομέας της σκιάς εξερράγη από τη στιγμή της οικονομικής κρίσης. Επί του παρόντος, είναι 250 τρισεκατομμύρια από τα δολάρια ΗΠΑ ή το 49% των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων του κόσμου, σύμφωνα με το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας, υπερδιπλασιάζει τον ρυθμό ανάπτυξης των παραδοσιακών τραπεζών το 2023. ΑλεξίπτωτοΠεδίο
Ο κανόνας του Volker, μέρος του Dodd-Frank, απαγορεύεται στις επενδυτικές τράπεζες από το ιδιόκτητο εμπόριο και, ως εκ τούτου, ασχολείται με κατασκευαστές αγοράς, επιθετικά χρησιμοποιώντας ευκαιρίες διαιτησίας. Hedge -Funds παρενέβη για να γεμίσει το κενό. Ωστόσο, η εξάρτησή τους από το βραχυπρόθεσμο καθήκον και η σχετική έλλειψη εποπτείας είναι παρόμοια προβλήματα το 2008: τώρα είναι πολύ μεγάλες και μπορούν να είναι “πολύ μεγάλες για να αποτύχουν”.
“Εάν εκραγούν, αυτό θα επηρεάσει άλλα μέρη του χρηματοπιστωτικού συστήματος, συμπεριλαμβανομένων των τραπεζών, και στη συνέχεια θα πηδήσει στην πραγματική οικονομία”, δήλωσε ο Goldstein.
Στην πραγματικότητα, η δανειοδότηση σε ιδρύματα όπως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, οι ιδιωτικές κοινές και πιστωτικές εταιρείες, καθώς και η αγορά, οι εταιρείες που ασχολούνται με τις πληρωμές πληρωμών, αποτελούν το ταχύτερο μέρος του αμερικανικού τραπεζικού συστήματος, του Michael Green, του διαχειριστή χαρτοφυλακίου και του κύριου στρατηγού στον απλοποιημένο παροχέα περιουσιακών στοιχείων, του παροχέα ETF. Σύμφωνα με την εβδομαδιαία από το σύστημα της Federal Reserve, το δάνειο του σκιώδους τραπεζικού τομέα ξεπέρασε 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ο Green, ο οποίος ίδρυσε ένα hedge fund, που προσδιορίστηκε από τον George Soros και ελέγχει το προσωπικό κεφάλαιο του Peter Til, βλέπει σαφή κίνδυνο δυσφορίας στο στυλ του 2008.
“Αυτό είναι πολύ πιο πιθανό,” είπε, “, όπως δεν είναι καν κοντά.”
Για παράδειγμα, όταν πρόκειται για βασικό εμπόριο, οι περιόδους άγχους της αγοράς μπορούν να αφήσουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου ευάλωτα σε οριακές προκλήσεις και άλλες πιέσεις για την εξάλειψη των θέσεων τους. Ωστόσο, όταν οι φούρνοι αντιστάθμισης πέφτουν ένα τεράστιο αριθμό ομολόγων του Δημοσίου, η αγορά μπορεί να προσπαθήσει να τους απορροφήσει. Οι φόβοι για τον κίνδυνο της ρευστότητας μπορούν στη συνέχεια να υποβάλουν αίτηση για τις αγορές repo, τον ακρογωνιαίο λίθο του βραχυπρόθεσμου δανεισμού, όπου το χρέος των ΗΠΑ είναι κυρίαρχη μορφή ασφάλειας.
Αυτό το σενάριο έπαιξε τις πρώτες μέρες της πανδημίας Covid-19, αναγκάζοντας την Federal Reserve να αγοράσει 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια στο θησαυροφυλάκιο για αρκετές εβδομάδες. Κατά τη διάρκεια των πρόσφατων πωλήσεων, οι οικονομολόγοι και άλλοι παρατηρητές πίσω από την αγορά παρακολούθησαν προσεκτικά τα σημάδια ότι η κεντρική τράπεζα πρέπει να παρέμβει ξανά. Τα τελευταία δύο χρόνια, τα 10 μεγαλύτερα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου της Αμερικής υπερδιπλασιάστηκαν το δανεισμό τους σε 1,43 τρισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με τη διαχείριση των χρηματοοικονομικών ερευνών.
Ρύθμιση των αντιστάθμισης αντιστάθμισης
Μερικοί επιστήμονες λένε ότι αυτή η συμφωνία δεν είναι ιδανική και πρότεινε ότι η Fed έχει ένα πιστωτικό περιβάλλον για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου για την επίλυση αυτών των τύπων κρίσεων στην αγορά του Treasury. Αλλά αυτό είναι ένα πολύ λιγότερο ρεαλιστικό σενάριο εάν ο Ρεπουμπλικανός του Κογκρέσου πείθει τον Υπουργό Οικονομικών Scott Immptus να περιορίσει την ικανότητα της κυβέρνησης να διορίσει μεγάλες επιχειρήσεις επενδύσεων ως συστηματικά ή “πολύ μεγάλα για να αποτύχει”.
Σύμφωνα με την SRU, υπάρχουν σταθεροί συμβιβασμοί στη ρύθμιση αυτών των τύπων τεχνολογικών τραπεζικών ιδρυμάτων. Αντιμετωπίστε τα περισσότερο ως παραδοσιακές τράπεζες και αποτρέπετε την ανίχνευση των τιμών και την αποτελεσματική κίνηση των κεφαλαίων από τους καταθέτες σε χρήστες. Αλλά η απειλή της λοίμωξης αργαλειών, ακόμη και αν οι επιχειρήσεις απλώς διακινδυνεύουν το δικό τους κεφάλαιο.
“Δεν μπορείτε να το έχετε και στις δύο κατευθύνσεις”, δήλωσε ο θείο.
Επιπλέον, η σύσφιξη των βιδών στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου πιθανότατα δεν θα βοηθήσει αν αυτό θα παρέμβει ένα άλλο είδος θεσμικού οργάνου και ουσιαστικά κάνει το ίδιο. Τελικά, αυτό συνέβη όταν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου χρησιμοποίησαν μια αυξημένη ανάλυση των επενδυτικών τραπεζών.
“Δεν βλέπω πώς κάνει το χρηματοπιστωτικό σύστημα ασφαλέστερο”, δήλωσε ο Goldstein.
Ενώ το θείο ανησυχεί για τη βαριά εποπτεία, είπε ότι οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να επικεντρωθούν στη διαφάνεια τόσο στις κρατικές όσο και στις ιδιωτικές αγορές. Για παράδειγμα, εάν ο κίνδυνος αντιστάθμισης κινδύνου, είναι σημαντικό να γνωρίζουμε αν σχετίζονται με τους πιστωτές που υποστηρίζουν την κυβέρνηση, όπως οι μεγάλες τράπεζες του τοίχου.
Σύμφωνα με τον ίδιο, εάν ο αντίκτυπος σε ένα ευρύτερο σύστημα είναι σημαντικός, όταν θα πρέπει να εφαρμόζονται μέτρα όπως οι κεφαλαιακές απαιτήσεις σε ιδρύματα τεχνολογίας. Αλλά το θείο προειδοποιεί για μια κρίση ζυθοποιίας – ακόμη και όταν περιλαμβάνει παραδοσιακούς, ιδιαίτερα ρυθμιζόμενους δανειστές και, σύμφωνα με, προφανώς εκ των υστέρων – μπορεί να είναι δύσκολο να παρατηρηθεί, αναφερόμενη στην κατάρρευση της τράπεζας της κοιλάδας του Silicon το 2023.
“Κάποιος πρέπει να είναι λίγο μέτρια σε ό, τι μπορούν να πιάσουν οι ρυθμιστικές αρχές και ότι οι αγορές μπορούν να πιάσουν”, δήλωσε ο Sera, “και καταλαβαίνει ότι εκεί [are] Τα προβλήματα συγκεντρώνονται και στους δύο τομείς. «
Ειδικά όταν οι πολύπλοκες κίνδυνοι είναι κρυμμένοι στη σκιά.
Αυτή η ιστορία παρουσιάστηκε αρχικά στο Fortune.com
