Το ανώτερο συμβούλιο παίρνει ένα μερίδιο στο Qorvo. Πώς ένας ακτιβιστής μπορεί να βοηθήσει στη βελτίωση του περιθωρίου

Επιχείρηση: Qorvo Είναι παγκόσμιος προμηθευτής αποφάσεων ημιαγωγών. Η εταιρεία λειτουργεί για τρία τμήματα: αναλογικό υψηλής απόδοσης (HPA), ομάδα σύνδεσης και αισθητήρων (CSG) και προηγμένη ομάδα κυττάρων (ACG). Το τμήμα HPA είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής ραδιοσυχνοτήτων (RF), αναλογικά διαλύματα μικτού σήματος και ελέγχου ισχύος. Το τμήμα CSG είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής σύνδεσης και αισθητήρες. Το τμήμα ACG είναι ένας παγκόσμιος προμηθευτής κυτταρικών ποταμών για smartphones, φορητές συσκευές, φορητούς υπολογιστές, tablet και άλλες συσκευές.

Το κόστος της χρηματιστηριακής αγοράς: ~ 8.41 δισεκατομμύρια δολάρια. ΗΠΑ (88.94 δολάρια ανά μετοχή)

Κατοχή: 7,71%

Μέσο κόστος: 70,92 $

Σχόλιο ακτιβιστών: Το Starboard είναι ένας πολύ επιτυχημένος επενδυτής ακτιβιστών και έχει μεγάλη εμπειρία, βοηθώντας τις εταιρείες να επικεντρωθούν στη λειτουργική αποδοτικότητα και να αυξήσουν τα περιθώρια. Οι εκστρατείες ακτιβιστών που ξεκίνησαν από το Starboard στις 13 προηγούμενες εταιρείες ημιαγωγών και η απόδοση της μέσης εταιρείας σε αυτές τις καταστάσεις είναι 85,87% σε σύγκριση με κατά μέσο όρο 28,91% για τον Russell 2000 για τις ίδιες χρονικές περιόδους.

Το Qorvo είναι μια παγκόσμια εταιρεία σε ένα ημιαγωγό που ειδικεύεται σε τσιπς ραδιοσυχνοτήτων παραγωγής (RF) για εφαρμογές για κινητές συσκευές, ασύρματες υποδομές, αεροδιαστημική και άμυνα και άλλες τελικές αγορές. Η Εταιρεία οργανώθηκε σε τρία τμήματα λειτουργίας και αναφοράς: (i) Προμήθεια αναλόγου υψηλής απόδοσης (HPA) διαλύματος ραδιοσυχνοτήτων, αναλογικές λύσεις μικτού σήματος και διαχείρισης ενέργειας. (Ii) ομάδα συνδέσεων και αισθητήρων (CSG) για την εξασφάλιση σύνδεσης και αισθητήρων · και (iii) Advanced Cell Group (ACG), η οποία προμηθεύει κυτταρικά διαλύματα της Ρωσικής Ομοσπονδίας για smartphones και άλλες συσκευές. Το 2024, ο Qorvo έφερε 3,77 δισεκατομμύρια δολάρια. Οι Ηνωμένες Πολιτείες, από τις οποίες περίπου το 75% συσχετίστηκαν με την ACG. Παρά το γεγονός ότι η εταιρεία διαφοροποιείται σε αρκετές βιομηχανίες, εξαρτάται ιδιαίτερα από τις πωλήσεις συσκευών ραδιοσυχνότητας για κινητές συσκευές και το 46% και το 12% του συνολικού εισοδήματος συνδέονται μόνο με την Apple και τη Samsung, αντίστοιχα, στα 24 οικονομικά έτος.

Το QORVO σχηματίστηκε ως αποτέλεσμα της συγχώνευσης της συναλλαγής All -Power μεταξύ RF Micro Devices (RFMD) και Triquint Semiconductor (TQNT), το οποίο κηρύχθηκε τον Φεβρουάριο του 2014 και ολοκληρώθηκε τον Ιανουάριο του 2015. Το Starboard είναι πολύ εξοικειωμένο με το Qorvo, δεδομένου ότι αυτή η εταιρεία ήταν 13D Filer στο Triquint το 2013. Στις 29 Οκτωβρίου 2013, το Starboard έστειλε επιστολή στην Triquint, η οποία καθορίζει την υποεκτίμηση, την ανεπαρκή παραγωγικότητα της εταιρείας και την προβολή προτάσεων για την αύξηση του κόστους. Στις 2 Δεκεμβρίου 2013, η Starboard διόρισε πλειοψηφία έξι υποψηφίων για το διοικητικό συμβούλιο για την ετήσια συνάντηση του 2014. Παρ ‘όλα αυτά, η δέσμευση δεν πήγε ποτέ στο πληρεξούσιο, καθώς το Starboard κυκλοφόρησε μια επιστολή με την προτεινόμενη συγχώνευση Triquint με το RFMD τον Μάρτιο του 2014 και έφυγε από το 13D. Σε λιγότερο από ένα χρόνο συμμετοχής, το Starboard έφερε εισόδημα 113,15% από την επένδυσή του έναντι 23,80% για τον Russell 2000.

Η συγχώνευση εκπροσωπήθηκε από τους μετόχους ως ευκαιρία για τη δημιουργία νέων ευκαιριών για ανάπτυξη σε κινητές συσκευές, υποδομές δικτύου, αεροδιαστημική και άμυνα, υποστηριζόμενες από τα πλεονεκτήματα της κλίμακας της νέας εταιρείας, ένα χαρτοφυλάκιο προϊόντων, βελτιώνοντας το μοντέλο λειτουργίας και 150 $ εκατομμύρια με τη μορφή συνέργειας του κόστους. Η ανακοίνωση συναντήθηκε με μεγάλο ενθουσιασμό, αφού οι μετοχές της Triquint και της RFMD διέφυγαν περίπου 200% από την ημέρα πριν από την ανακοίνωση πριν από τον συνδυασμό τους. Ωστόσο, ένα χρόνο μετά τη συναλλαγή που δημιούργησε πρόσφατα το Qorvo μειώθηκε κατά 27,7%. Λειτουργικά μια δεκαετία, από το τέλος της συγχώνευσης μέχρι την ημέρα μέχρι το επίπεδο της δεξιάς πλευράς, αποκαλύπτοντας το 7,71% των μετοχών, οι μετοχές διαπραγματεύονται με ίσα, η οποία είναι μόνο 4,5%. Αυτό είναι αρκετά εκπληκτικό όταν τα τελευταία χρόνια οι ημιαγωγοί ήταν οι δικαιούχοι τεράστιων κοσμικών δίκαιων ανέμων τα τελευταία χρόνια. Κατά την ίδια περίοδο, ο δείκτης ημιαγωγών της Φιλαδέλφειας SE έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από 650%.

Η ικανότητα αύξησης της αξίας στο Qorvo είναι απλή, επικεντρωμένη στις επιχειρήσεις και κάτι, ότι η δεξιά πλευρά έκανε πολλές φορές σε πολλές εταιρείες ημιαγωγών: βελτίωση των περιθωρίων. Παρά το εξαιρετικό χαρτοφυλάκιο και την ανταγωνιστικότητα των προϊόντων Qorvo Products Ευρύς Και Λύσεις SkyworksΤο ακαθάριστο και λειτουργικό περιθώριο της εταιρείας ήταν κατώτερο. Κατά το τελευταίο οικονομικό έτος, η Qorvo είχε μικτό περιθώριο 39,5% και το λειτουργικό περιθώριο ήταν 8,3%, ενώ ο ομότιμος Skyworks είχε περιθώριο 44,2% και 24,9% αντίστοιχα. Παρά τα παρόμοια επίπεδα εσόδων (4,7 δισεκατομμύρια δολάρια για την Skyworks και 3,8 δισεκατομμύρια δολάρια για το QORVO), η Qorvo δαπανά το 10,3% των συνολικών και διοικητικών εξόδων για το εισόδημα πώλησης, τα συνολικά και τα διοικητικά έξοδα έναντι του 6,6% για την Skyworks και το 18,1% των εσόδων R & D έναντι 12,7% για το Skyworks. Επιπλέον, η Qorvo ξοδεύει επιπλέον 104 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2,8% του εισοδήματος) σε άλλα λειτουργικά έξοδα. Πρόκειται για ένα σήμα αποκάλυψης του Διοικητικού Συμβουλίου και της ομάδας διαχείρισης που χρειάζεται πειθαρχία και ένας από τους κύριους λόγους για τους οποίους η Qorvo έλαβε τόσο υψηλή βαθμολογία ευπάθειας στη βάση δεδομένων ευπάθειας 13D Monitor.

Κάθε ακτιβιστής έχει ένα άλλο στυλ με διάφορα επίπεδα επιτυχίας σε διαφορετικές βιομηχανίες και στρατηγικές, αλλά είναι δύσκολο να βρεθεί ένας πιο επιτυχημένος συνδυασμός από το δεξί σε μια εταιρεία ημιαγωγών με δυνατότητες βελτίωσης των περιθωρίων. Το Starboard έχει αρχίσει προηγουμένως εκστρατείες ακτιβιστών στις ακόλουθες 13 εταιρείες ημιαγωγών: Actel, Microune, Zoran, DSP Group, MIPS Technologies, ολοκληρωμένες συσκευές, Tessera, Triquin Semiconductor, Micler, Integrated Silica, Marv Ell, Mellanox Technologies και ημιαγωγός. Σε όλες αυτές τις εκστρατείες, το Starboard κέρδισε θετικό κέρδος από τις επενδύσεις του και το μέσο κέρδος 13 είναι 85,87% κατά μέσο όρο 28,91% για Russell 2000 Συγχρόνως. Ο πίνακας αναφοράς σε αυτές τις καταστάσεις ήταν να λάβει χώρα, εάν είναι απαραίτητο, για να δημιουργηθεί μια φιλοσοφία της πειθαρχίας, η οποία οδηγεί σε πιο αποτελεσματικό SG & A και την έρευνα και την ανάπτυξη στόχων και βοηθά στη βελτίωση του λειτουργικού περιθωρίου. Επιπλέον, σε εταιρείες όπως σε ένα ημιαγωγό που εργάστηκε σε χαμηλά επίπεδα χρήσης, το δεξί συμβουλές βοήθησε να διασχίσει την ικανότητα για πιο ρεαλιστικά επίπεδα παραγωγής με την εδραίωση των FAB και τη χρήση εξωτερικών θεμελίων για ευελιξία. Η ίδια ευκαιρία υπάρχει εδώ, η οποία μπορεί να οδηγήσει σε πρόσθετη βελτίωση στο περιθώριο.

Δεν έχουμε καμία αμφιβολία ότι το δεξί θα χρειαστεί θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο και πιστεύουμε ότι αυτό θα πρέπει να είναι ένας γρήγορος οικισμός για διάφορους λόγους. Πρώτον, η εμπειρία και η λίστα παρακολούθησης των δεξιών με τις εταιρείες ημιαγωγών που περιγράφονται παραπάνω είναι άψογες. Δεύτερον, το 2025 είναι αδύνατο να είναι μια εταιρεία ημιαγωγών, η οποία έχει στερήσει τους μετόχους της με κάποια πραγματική επιστροφή τα τελευταία δέκα χρόνια. Τα τρίτα, το Starboard έχει ήδη σχέσεις με τρεις από τους οκτώ διευθυντές του Qorvo, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου του, όλοι τους ήταν οι Triquint Directors When Starboard: Walden C. Rhines (Πρόεδρος), David H. Ho και Roderick D. Nelson εμπλέκονται εκεί. Στο -τέταρτο, από τους οκτώ διευθυντές της εταιρείας, πέντε καθόταν στο Συμβούλιο Διευθυντών για 10 χρόνια μετά τη συγχώνευση της Triquint /RFMD και ένας (David H. Ho) ενημέρωσε την εταιρεία για την πρόθεσή του να παραιτηθεί και όχι να Εισαγωγή της επανάληψης στην επόμενη εταιρεία. Ετήσια συνάντηση. Μόλις βρεθεί στο διοικητικό συμβούλιο, οι εκπρόσωποι της δεξιάς και το υπόλοιπο του διοικητικού συμβουλίου θα μπορούν να αξιολογήσουν εάν αυτή είναι η σωστή ομάδα εντολών που εκτελεί τα πρόσφατα αποτελέσματα του Qorvo. Εάν αποφασίσουν ότι απαιτείται νέα ηγεσία, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι τα τελευταία χρόνια έχει παρατηρηθεί τεράστια εδραίωση στη βιομηχανία ημιαγωγών, γεγονός που οδήγησε στο γεγονός ότι πολλοί ανώτεροι και ταλαντούχοι φορείς εκμετάλλευσης ήταν μακριά.

Η υποψηφιότητα του διευθυντή του Qorvo δεν ανοίγει μέχρι τις 16 Μαρτίου 2025 και θα εκπλαγούμε πολύ αν ο διακανονισμός δεν έχει φτάσει στο παρελθόν.

Ο Ken Squir είναι ο ιδρυτής και πρόεδρος της 13ης Monitor, η Υπηρεσία Θεσμικής Έρευνας για την Κοινή Δραστηριότητα του Κοινού, καθώς και ο ιδρυτής και διευθυντής του Ταμείου 13D -Αενεργοποίησης, το Αμοιβαίο Κεφάλαιο, το οποίο επενδύει στους 13D επενδυτικούς ακτιβιστές.