Οι επενδυτές ρίχνουν χρήματα σε αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης, αλλά αυτό θα μπορούσε να αλλάξει σύντομα καθώς οι έμποροι περιμένουν την πρώτη μείωση των επιτοκίων από την Federal Reserve σε περισσότερα από τέσσερα χρόνια. Από τον Ιούλιο του 2023, η Fed διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς μεταξύ 5,25% και 5,50%, επωφελούμενος μιας σειράς βραχυπρόθεσμων μέσων σταθερού εισοδήματος, από κεφάλαια χρηματαγοράς έως γραμμάτια του Δημοσίου. Τα υψηλά επιτόκια ήταν επίσης ένα όφελος για τις δανειακές υποχρεώσεις με εξασφαλίσεις (CLOs), οι οποίες είναι τιτλοποιημένες ομάδες δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου προς επιχειρήσεις, μερικές φορές συμπεριλαμβανομένων δανειοληπτών μη επενδυτικού βαθμού. Οι επενδυτές που διψούν για απόδοση εξαγοράζουν ETF που κατέχουν αυτά τα CLO, συλλέγοντας αποδόσεις άνω του 6%—και που μπορεί να υπερβούν το 9% ανάλογα με τις αξιολογήσεις των υποκείμενων CLO. Οι δόσεις με αξιολόγηση ΑΑΑ είναι οι λιγότερο επικίνδυνες από αυτές, επειδή είναι οι πρώτες στη σειρά που πρέπει να πληρωθούν εάν ο δανειολήπτης χρεοκοπήσει. Αλλά το ρολόι μπορεί να χτυπά σε αυτές τις υψηλές αποδόσεις. «Για τους επενδυτές μεταβλητού επιτοκίου, βλέπετε τι συμβαίνει όταν η Fed μιλά για το ενδεχόμενο μείωσης των επιτοκίων», δήλωσε ο Paul Olmstead, ανώτερος διευθυντής αναλυτής για την έρευνα σταθερού εισοδήματος στη Morningstar. «Αυτό θα επηρεάσει άμεσα [ secured overnight financing rate ]που είναι το σημείο αναφοράς για τα CLO και οι αποδόσεις θα μειωθούν ταυτόχρονα», είπε. Το επιτόκιο χρηματοδότησης με εξασφάλιση μίας ημέρας μετρά το κόστος δανεισμού μετρητών μίας ημέρας που υποστηρίζονται από τίτλους του Δημοσίου. Κυνηγώντας υψηλότερες αποδόσεις Για να θέσουμε σε προοπτική τη δημοτικότητά τους, το AAA CLO ETF (JAAA) του Janus Henderson συγκέντρωσε 6,2 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέα χρήματα φέτος και τώρα έχει περίπου 12 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση, σύμφωνα με το FactSet. Το B-BBB CLO ETF (JBBB) της εταιρείας συγκέντρωσε 1 δισεκατομμύριο δολάρια στο AUM αυτό το καλοκαίρι — και με απόδοση SEC 30 ημερών 8,51%, είναι εύκολο να καταλάβουμε γιατί η προσφορά ήταν μεγάλη επιτυχία από τους επενδυτές. Μόλις η Fed αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, οι αποδόσεις του CLO αναμένεται να μειωθούν, αλλά σταδιακά. «Έχουμε καταστήσει σαφές στους επενδυτές ότι μόλις η Fed αρχίσει να μειώνεται, θα υπάρξει καθυστέρηση», δήλωσε ο John Kershner, επικεφαλής των τιτλοποιημένων προϊόντων των ΗΠΑ και διαχειριστής χαρτοφυλακίου για το B-BBB CLO ETF Janus Henderson. «Θα μπορούσε να πάρει ένα χρόνο ή περισσότερο για να φτάσουν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια 4, χαμηλά 4, υψηλά 3». Τα CLO μπορεί επίσης να συνεχίσουν να προσφέρουν ελκυστικές αποδόσεις σε σχέση με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος, αν και αποδίδονται στη μεταφορά – το spread που δημιουργούν σε σχέση με άλλα ομόλογα – σύμφωνα με τον Fran Rodilosso, επικεφαλής διαχείρισης χαρτοφυλακίου ETF σταθερού εισοδήματος στη VanEck. Η εταιρεία προσφέρει το VanEck CLO ETF (CLOI), το οποίο έχει απόδοση SEC 30 ημερών 6,54%. Ο βραχυπρόθεσμος χαρακτήρας των CLO καθιστά επίσης τις τιμές τους λιγότερο ευαίσθητες στις μεταβολές των επιτοκίων – πράγμα που σημαίνει ότι δεν θα αντιμετωπίσουν επίσης τις αυξήσεις τιμών που θα αντιμετωπίσουν τα μέσα μεγαλύτερης διάρκειας καθώς μειώνονται τα επιτόκια. «Τα μέσα κυμαινόμενου επιτοκίου γενικά δεν είναι παιχνίδια κεφαλαιακών κερδών, τουλάχιστον όσον αφορά τις κινήσεις των επιτοκίων», είπε ο Rodilosso. «Στο τρέχον περιβάλλον, σε μια μέτρια επιβράδυνση ή αποπληθωριστικό περιβάλλον που δικαιολογεί τη μείωση των επιτοκίων, η μεταφορά παραμένει ελκυστική». Η διαφοροποίηση είναι το θέμα Ακόμη και όταν οι αποδόσεις πέφτουν στον χώρο του CLO, μπορούν να έχουν μια θέση σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο σταθερού εισοδήματος. Για αρχή, εάν οι επενδυτές αποχωρούν από τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς και θέλουν απόδοση σε μετρητά που μπορεί να μην χρειαστούν αμέσως, ένα CLO ETF θα μπορούσε να είναι κατάλληλο, είπε ο Olmstead. «Μπορεί να θέλετε να μείνετε σε ένα ταμείο χρηματαγοράς για έως και έξι μήνες [worth of cash]και αν είναι έξι έως 18 μήνες, τότε κάτι με μικρή διάρκεια», είπε. «Μπορείτε να δείτε αυτά τα κεφάλαια CLO, αυτά τα εξαιρετικά βραχυπρόθεσμα κεφάλαια — συνειδητοποιώντας ότι δεν είναι διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια». Πράγματι, ένα βασικό ομολογιακό αμοιβαίο κεφάλαιο προσφέρει στους επενδυτές διαφοροποίηση διατηρώντας ομόλογα, τίτλους με υποθήκη, τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία και εταιρικά ομόλογα. Έχουν επίσης μια ενδιάμεση διάρκεια περίπου τεσσάρων έως έξι ετών, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές θα μπορούσαν να δουν κάποια ανατίμηση καθώς τα επιτόκια πέφτουν – αντί να συσσωρεύονται στο σύντομο άκρο της καμπύλης. «Οι ελκυστικές αποδόσεις είναι καλές, αλλά οι άνθρωποι βάζουν πολλά χρήματα σε αυτό», είπε ο Olmstead. “Αν σας αρέσει η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, είναι λογικό να ακολουθήσετε μια διαφοροποιημένη προσέγγιση.”
