Η Elliott Management αναλαμβάνει ένα ρόλο στην Hewlett Packard Enterprise – πώς μπορεί να δημιουργήσει μια τιμή

Επιχείρηση: Hewlett Packard Enterprise Είναι μια παγκόσμια εταιρεία με το πλεονέκτημα στο σύννεφο. Παρέχει ανοιχτές και πνευματικές τεχνολογικές λύσεις ως υπηρεσία. Η εταιρεία προσφέρει υπηρεσίες cloud, υπολογισμούς, εξαιρετικά αποτελεσματικούς υπολογισμούς και τεχνητή νοημοσύνη, πνευματικό πλεονέκτημα, λογισμικό και αποθήκευση. Τα τμήματα του περιλαμβάνουν έναν διακομιστή, ένα υβριδικό σύννεφο, ένα πνευματικό πλεονέκτημα, χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, εταιρικές επενδύσεις και άλλες. Οι προτάσεις του τμήματος διακομιστών αποτελούνται από διακομιστές γενικής χρήσης για υπολογιστές υπολογιστών για πολλούς παίκτες, βελτιστοποιημένους διακομιστές εργασίας και ολοκληρωμένα συστήματα. Το υβριδικό τμήμα του cloud προσφέρει ένα ευρύ φάσμα σύννεφων και υβριδικών λύσεων σε όλες τις εγκαταστάσεις αποθήκευσης, ένα ιδιωτικό λογισμικό σύννεφο και υποδομής ως χώρο εξυπηρέτησης. Το πνευματικό τμήμα του προσφέρει ενσύρματα και ασύρματα τοπικά δίκτυα, πανεπιστημιούπολη, υποκατάστημα και αλλαγή των κέντρων επεξεργασίας δεδομένων και άλλα. Ο τομέας των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών του παρέχει ευέλικτες επενδυτικές αποφάσεις, όπως η χρηματοδότηση, η χρηματοδότηση, η κατανάλωση πληροφορικής, οι υπηρεσίες υπηρεσιών κοινής ωφέλειας και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων.

Το κόστος της χρηματιστηριακής αγοράς: 19,88 δισεκατομμύρια δολάρια (15,14 $ ανά μετοχή)

Κατοχή: ~ 7,4%

Μέσο κόστος: n/a

Σχόλιο ακτιβιστών: Η Ellitt είναι ένας πολύ επιτυχημένος και διορατικός επενδυτής -activist. Η ομάδα της εταιρείας περιλαμβάνει αναλυτές από κορυφαίες τεχνικές εταιρείες, μηχανικούς, συνεργάτες, πρώην γενικούς διευθυντές και COO. Κατά την αξιολόγηση των επενδύσεων, η Elliott προσλαμβάνει επίσης εξειδικευμένους και γενικούς συμβούλους διαχείρισης, εμπειρογνώμονες αναλυτών του κόστους και των ειδικών της βιομηχανίας. Η εταιρεία παρατηρεί συχνά εταιρείες για πολλά χρόνια πριν επενδύσει και έχει εκτεταμένο σταθερό σταθερό από εντυπωσιακούς υποψηφίους στο διοικητικό συμβούλιο. Ο Elliot επικεντρώθηκε ιστορικά στη στρατηγική δραστηριότητα στον τεχνολογικό τομέα και ήταν πολύ επιτυχημένη με αυτή τη στρατηγική. Παρόλα αυτά, τα τελευταία χρόνια, η ενεργή ομάδα της έχει αναπτυχθεί και η εταιρεία έχει εμπλακεί σε πολύ μεγαλύτερη δραστηριότητα, επικεντρώνεται στη διαχείριση και δημιούργησε αξία από το επίπεδο του διοικητικού συμβουλίου στο πολύ μεγαλύτερο εύρος των εταιρειών.

Η Hewlett Packard Enterprise (HPE) είναι μια παγκόσμια εταιρεία στις άκρες της κλήσης, η οποία προσφέρει ανοικτές και πνευματικές τεχνολογικές λύσεις ως υπηρεσία. Η εταιρεία δόθηκε από την HP Inc το 2015. Η HPQ, η Ronyco, η διατήρηση PC, η επιφάνεια εργασίας και οι εκτυπώσεις, ενώ η HPE, η Spinco επικεντρώνεται σε διακομιστές, αποθήκευση και δίκτυο. Τα περισσότερα από τα έσοδα HPE (53,8%) ελήφθησαν από το τμήμα διακομιστών του, το οποίο αποτελείται από διακομιστές γενικής χρήσης για υπολογισμούς με αρκετές εργασίες, βελτιστοποιημένους διακομιστές φόρτου εργασίας και ολοκληρωμένα συστήματα. Το υβριδικό τμήμα σύννεφων (17,88%) προσφέρει ένα ευρύ φάσμα λύσεων σύννεφων και υβριδικών λύσεων σε όλες τις εγκαταστάσεις αποθήκευσης, το ιδιωτικό λογισμικό σύννεφων και υποδομής ως χώρο υπηρεσιών. Το πνευματικό τμήμα του (15,04%) προσφέρει ενσύρματα και ασύρματα τοπικά δίκτυα. Το υπόλοιπο εισόδημα HPE προέρχεται από τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, τις επενδύσεις και άλλες δραστηριότητες. Αυτό το σύνθετο χαρτοφυλάκιο προϊόντων διακρίνεται από HPE από συνομηλίκους όπως η Dell ή η Cisco, στην οποία συνήθως στερούνται ένα από αυτά τα έργα. Παρά τη μοναδική αυτή θέση μάρκετινγκ, η εταιρεία εξακολουθεί να υποτιμά τους συνομηλίκους της. Επί του παρόντος, η HPE διαπραγματεύεται με λιγότερο από 5 φορές εισόδημα σε τόκους, φόρους, απόσβεση και απόσβεση σε σύγκριση με τον πλησιέστερο διακομιστή Dell με περισσότερες από 7 φορές EBITDA, αντανακλώντας έκπτωση 30%.

Ο κύριος παράγοντας στην υποεκτίμηση του HPE, στο βλέμμα, είναι η κακή εκτέλεση και η απώλεια αξιοπιστίας στην αγορά. Κατά το πρώτο τρίμηνο, η HPE ανακοίνωσε καθαρά έσοδα στην κύρια επιχείρηση διακομιστή του. Η εταιρεία εξήγησε αυτή την απώλεια με μια ακατάλληλη εκτίμηση των διακομιστών σε σύγκριση με τα αποθεματικά που παρέμειναν απαρατήρητα μέχρι το τέλος του τριμήνου. Ως αποτέλεσμα, οι μετοχές πωλήθηκαν έντονα κατά τη διάρκεια της ημέρας μετά το κέρδος της εταιρείας. Εν τω μεταξύ, η Dell ανέφερε χτυπήματα τόσο εισοδήματος όσο και περιθώριο για το ίδιο τρίμηνο. Ωστόσο, αυτό δεν είναι ένα απομονωμένο περιστατικό, αλλά το τελευταίο στην ιστορία δεν αρκεί. Από τότε που η Dell επανέλαβε τη NYSE Trading στα τέλη του 2018, ξεπέρασε το κέρδος της HPE κατά περισσότερο από 200%.

Αν και η επιχείρηση διακομιστή είναι η κύρια επιχείρηση για το HPE, το μεγαλύτερο μέρος της δυνατότητας εδώ περιστρέφεται γύρω από την επιχείρηση δικτύου. Αυτή είναι μια υψηλότερη επιχείρηση που η Dell δεν έχει. Η HPE πνευματική επιχείρηση αντιπροσωπεύει το ένα τρίτο της εταιρείας και των συναδέλφων του δικτύου, όπως το Cisco Trade, σε 12 φορές EBITDA. Εάν το πνευματικό πλεονέκτημα διαπραγματεύθηκε σε αυτό το πολλαπλάσιο, θα κοστίσει σχεδόν όλη την αξία του HPE. Αυτό αφήνει σημαντική αξία από την κύρια επιχείρηση διακομιστή της εταιρείας και την αποθήκευση του cloud, ακόμη και αν αυτές οι επιχειρήσεις συνέχισαν να εμπορεύονται σε 5 φορές EBITDA. Το κόστος αυτό αυξάνεται σημαντικά με την καλύτερη διαχείριση και αποτελεσματικότητα, η οποία θα πρέπει να φέρει αυτές τις επιχειρήσεις σε 7 φορές πολλαπλές συναλλαγές Dell. Επιπλέον, ενώ το διαφορικό HPE είναι η υψηλή πολυάριθμη επιχείρηση δικτύου, η κύρια διαφορά της Dell είναι μια επιχείρηση χαμηλής πολλαπλασιασμού και επιτραπέζιων υπολογιστών, ώστε να μπορείτε να κάνετε μια υπόθεση όταν μια παρόμοια επιχείρηση HPE πρέπει να διαπραγματεύεται σε υψηλότερη ποσότητα από την Dell.

Υπάρχει επίσης μια σοβαρή αβεβαιότητα που κρέμεται από την HPE – την προσδοκία της για την απόκτηση της Juniper Networks, τον συνάδελφο του δικτύου στην HPE και την Cisco. Η συναλλαγή των 14 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που αρχικά δηλώθηκε τον Ιανουάριο του 2024, σταμάτησε. Νωρίτερα φέτος, το Υπουργείο Δικαιοσύνης υπέβαλε αγωγή για να εμποδίσει την εξαγορά, λέγοντας ότι αυτό θα εξαλείψει τον ανταγωνισμό. Αυτή η αβεβαιότητα θέτει το HPE στο αποφασιστικό σημείο της υπερβολικής, το οποίο δεν είναι επίσης, ειδικά όταν η διοίκηση δεν έχει αρκετό ιστορικό της πειραματικής απόδοσης. Οι πιθανές επιπλοκές είναι σαφείς εδώ: εάν η συμφωνία είναι αποκλεισμένη, η HPE θα έχει πάνω από το 25% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς σε καθαρά μετρητά, γεγονός που προκάλεσε φόβους ότι η ηγεσία θα μπορούσε να πραγματοποιήσει μια βιαστική και επικίνδυνη απόκτηση για να αντισταθμίσει αυτή την ανεπιτυχή συναλλαγή. Και αντίστροφα, εάν η συναλλαγή είναι σεβαστή, δεδομένης της πρόσφατης εκτελέσεων HPE, οι επενδυτές ενδέχεται να ανησυχούν για το αν η εταιρεία μπορεί να ενσωματώσει αποτελεσματικά την επιχείρηση στο μέγεθος του Juniper. Έτσι, αν και η απόκτηση του Juniper θα βελτιώσει σημαντικά την κερδοφορία της HPE σε σχεδόν 50%, που συνδέεται με μια υψηλότερη πολυάριθμη επιχείρηση δικτύου, πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά μπορούν να το θεωρήσουν ως απώλεια. Αλλά με την κατάλληλη εποπτεία, αυτό πρέπει να κερδίσει -win.

Ήταν εδώ που η Ellitt έγινε ο δημιουργός δυνητικής αξίας για το HPE. Με επαρκή εκπροσώπηση των μετόχων στο Συμβούλιο των Διευθυντών, οι οποίοι αποκαθιστούν την εμπιστοσύνη ότι η εταιρεία θα συντονιστεί ενεργά με τους μετόχους, η αβεβαιότητα της Juniper μπορεί να μετατραπεί σε εξαιρετική ευκαιρία για τους μετόχους, ανεξάρτητα από το αν είναι κλειστή ή όχι. Εάν η συναλλαγή είναι μπλοκαρισμένη και το Συμβούλιο των Διευθυντών έχει ισχυρή εκπροσώπηση των μετόχων, οι μέτοχοι θα είναι βέβαιοι ότι μια μεγάλη καθαρή ταμειακή θέση θα χρησιμοποιηθεί με σύνεση, είτε πρόκειται για μια ζήλο και πειθαρχημένη απόκτηση αξίας είτε για την εξαργύρωση των μετοχών σε αυτές τις καταθλιπτικές αξίες. Εάν η συμφωνία τελειώσει, οι μέτοχοι θα είναι πιο σίγουροι ότι το ενημερωμένο συμβούλιο θα κάνει την καλύτερη ενσωμάτωση του Juniper. Ο Elliot είναι ένας από τους πιο παραγωγικούς επενδυτές ακτιβιστών σήμερα με την ιστορία της αποτελεσματικής και επιτυχημένης στρατηγικής δραστηριότητας στον τεχνολογικό τομέα. Τα τελευταία 10 χρόνια, η εταιρεία έχει προσελκύσει 25 τεχνολογικές εταιρείες και έλαβε ένα μέσο κέρδος 20,60% έναντι 8,56% για τον Russell 2000 για τις ίδιες περιόδους. Ωστόσο, σε έξι από αυτές τις 25 καταστάσεις, όταν η Elliot έλαβε αντιπροσωπευτικό γραφείο του διοικητικού συμβουλίου, η εταιρεία επέστρεψε κατά μέσο όρο 45,53% έναντι 15,35% για το Russell 2000 για τις ίδιες χρονικές περιόδους. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι ο Elliot είναι βαθιά εξοικειωμένος με τον Juniper, που ασχολείται νωρίτερα με την εταιρεία από το 2014-2015. Σε αυτή τη συμμετοχή, η Elliott ζήτησε τη διανομή κεφαλαίων και στρατηγικών πρωτοβουλιών, τελικά, συμφώνησαν σε μέρη στο Συμβούλιο των Διευθυντών Gary Dychendt και Kevin Denuccio. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο Denuccio βρίσκεται ακόμα στο διοικητικό συμβούλιο του Juniper σήμερα.

Ενώ πιστεύουμε ότι η εκστρατεία ακτιβιστών του Elliott και η αξία της HPE είναι πειστικά γεμάτα από τον πλήρη κύκλο ακτιβιστών, δεδομένου του οικονομικού κλίματος σήμερα, θα χάσαμε, για να μην αναφέρουμε τα τιμολόγια. Το HPE είναι πιθανώς σε καλύτερη θέση από την Dell για να συναντήσει ορισμένους γεωπολιτικούς ανέμους. Οι περισσότεροι διακομιστές HPE συμμορφώνονται με τη συμφωνία των Ηνωμένων Πολιτειών και του Μεξικού και παράγονται στο Μεξικό. Αντίθετα, ένα σημαντικό μέρος των προϊόντων Dell PC παράγεται στην Κίνα και, ως εκ τούτου, είναι πολύ πιο ευαίσθητο σε κινδύνους δασμών.

Ο Ken Squir είναι ο ιδρυτής και πρόεδρος της 13ης Monitor, η Υπηρεσία Θεσμικής Έρευνας για την Κοινή Δραστηριότητα του Κοινού, καθώς και ο ιδρυτής και διευθυντής του Ταμείου 13D -Αενεργοποίησης, το Αμοιβαίο Κεφάλαιο, το οποίο επενδύει στους 13D επενδυτικούς ακτιβιστές.